CarMax ist ein bedeutender amerikanischer Hersteller von Gebrauchtwagen. (Foto: 123RF)
Gastexperte. Eine Beobachtung, die ich gemacht habe, nachdem ich über die vielen Botschaften nachgedacht habe, die Warren Buffett und Charlie Munger auf der jüngsten Jahrestagung von Berkshire Hathaway übermittelt haben, ist, dass die Aktienmärkte möglicherweise einen grundlegenden Paradigmenwechsel erleben.
Tatsächlich habe ich den klaren Eindruck, dass sich die Märkte von einem „Growth“-Modus in einen „Value“-Modus bewegen.
Ich gebe zu, dass ich von Anfang an die Gewohnheit nicht mag, die wir alle haben, Dinge zu kategorisieren und sie entweder in das „schwarze“ oder „weiße“ Lager einzuordnen, wohl wissend, dass die überwiegende Mehrheit der Phänomene dazu neigt, einen Grauton zu zeigen. Der Begriff „Wert“ im Gegensatz zu „Wachstum“ ist meiner Meinung nach irreführend, da Wachstum ein integraler Bestandteil des Unternehmenswerts ist.
Er sagte, wie von M. Munger und Buffett, die Aktienmärkte waren in den letzten Jahren ein echtes „Spielzimmer“. Probablement en raison de taux d’intérêt anormalment bas qui ont incité une plus grande prize de risque de la part des investisseurs qui ont, me semble-t-il, privilegié les caractéristiques de la “croissance” tout en ignorant de base les the value “.
Margeninvestition,Tagesgeschäft“,” Börsengang (“IPO” – Börsengang), Wertpapiere „Meme“, Robinhood, Kryptowährung, „SPAC“ (Zweckgebundene AkquisitionsgesellschaftenAlle Phänomene der letzten Jahre sind Symptome des hohen Spekulationsniveaus.
Gleichzeitig haben die Investoren meiner Meinung nach den Elementen, die den „Wert“ untermauern, wenig Bedeutung beigemessen: die Rentabilität des Unternehmens, die langfristige Robustheit des Geschäftsmodells, die langfristige Vision des Managements, die Stärke seiner Ausgewogenheit Blatt.
Lassen Sie mich Ihnen ein Beispiel von zwei Unternehmen geben, die in derselben Branche tätig sind, einem Gebrauchtwagenhändler: Carmax (KMX, 91,91 $; von denen COTE 100 seit vielen Jahren einen Beitrag geleistet hat) und Carvana (CVNA, 42,81 USD). Obwohl sie in der gleichen Branche Konkurrenten sind, glaube ich, dass sich die beiden Unternehmen in vielen Aspekten kaum unterscheiden können.
Andererseits liegen die Profitabilitäten der beiden Geschäftsmodelle weit auseinander. CarMax weist seit vielen Jahren steigende Dividenden aus, während Carvana seit dem Börsengang im Jahr 2017 noch keinen Gewinn erzielt hat. Analysten prognostizieren für Carvana im Durchschnitt einen Verlust pro Aktie von 6,95 US-Dollar im Jahr 2022, etwa 1 Milliarde US-Dollar, während sie einen Gewinn pro Aktie prognostizieren 5,96 US-Dollar für CarMax oder etwa 1 Milliarde US-Dollar.
Zudem sind die Bilanzen der beiden Unternehmen sehr unterschiedlich. In jedem Fall schließe ich Schulden im Zusammenhang mit ihren Finanzierungsaktivitäten aus. Im Fall von CarMax beträgt die Nettoverschuldung knapp 3,2 Milliarden US-Dollar, was einem Verhältnis von Nettoverschuldung zu operativem Ergebnis (EBITDA) von 1,72 entspricht. Die Nettoverschuldung von Carvana belief sich zum 31. Dezember 2021 auf knapp über 5,0 Milliarden US-Dollar. Zur Finanzierung der Übernahme des US-Geschäfts der ADESA-Abteilung von KAR Auction Services hat Carvana kürzlich Schulden in Höhe von etwa 3,3 Milliarden US-Dollar zu einem Zinssatz von 10,25 % verkauft.
Vor einigen Monaten wurde der Carvana-Titel jedoch auf Bewertungsniveaus gehandelt, die ich für belanglos halte. Auf seinem Höhepunkt von mehr als 375 US-Dollar pro Aktie war das Unternehmen mit mehr als 65 Milliarden US-Dollar kapitalisiert, oder dem 5,2-fachen seines Umsatzes von 2021. CarMax war auf seinem Höhepunkt von über 155 US-Dollar etwa 25 Milliarden US-Dollar oder etwa das 0,8-fache wert Wert Im Jahr 2022 (Februar) Umsatz.
Die Carvana-Aktie ist seit ihrem Hoch im August 2021 um fast 85 % gefallen, während die CarMax-Aktie seit ihrem November-Hoch etwa 39 % verloren hat. Mit diesem Rückgang der Carvana-Aktie wird es für das Unternehmen sehr schwierig, sein Geschäft (und seine Verluste) zu günstigen Bedingungen zu finanzieren (wie die jüngste Finanzierung zeigt), während CarMax kein Fremdkapital benötigt, um sein Wachstum fortzusetzen.
Erinnern Sie sich an das letzte Mal, als wir eine Episode hatten, in der Spekulationen ihren Höhepunkt erreichten – Ende der 1990er und Anfang der 2000er Jahre waren viele der Unternehmen, deren Aktien die Aufmerksamkeit von Spekulanten auf sich zogen, verschwunden. In der Zwischenzeit sind diejenigen, die die Krise überstanden haben, gestärkt daraus hervorgegangen.
Ich denke, wir könnten das gleiche Phänomen in den nächsten Jahren beobachten, wenn Anleger zu den Grundprinzipien des „Value“-Investierens zurückkehren: die Bedeutung von Gewinnen, die Robustheit langfristiger Geschäftsmodelle und eine angemessene Bewertung.
Philip LeBlanc, Chartered Financial Analyst
Leiter Investment bei COTE 100