Was sind die Faktoren, die die Preise beeinflussen, die seit Jahresbeginn stark gesunken sind?
Wir leben in einer bestimmten Zeit. Wo Krisen normalerweise aufeinander folgen, erleben wir jetzt eine Häufung von Krisen: den Krieg in der Ukraine, den Superzyklus der Rohstoffe, deren Preise dauerhaft hoch bleiben werden, und die Störungen im internationalen Handel, die mindestens bis 2023 andauern werden kurz. Langfristig technisches Stagnationsrisiko (zwei aufeinanderfolgende Quartale mit Rückgang des BIP, Anm. d. Red.) in vielen Ländern, darunter Frankreich und Großbritannien, sowie Stagflationsrisiko für Länder wie Deutschland.
Darüber hinaus wird erwartet, dass die Sperrungen in China mindestens bis zum Herbst andauern werden, da Peking an einer Null-Covid-Strategie festhält. Es scheint jetzt unmöglich, das Ziel des Landes von 5,5 % jährlichem Wachstum zu erreichen, da geschlossene Städte 30-40 % des chinesischen BIP ausmachen. Infolgedessen dürfte das globale Wachstum in diesem Jahr deutlich schwächer ausfallen als erwartet.
Daher gibt es eine Häufung von Faktoren, die die Preise beeinflussen. Am wichtigsten ist sicherlich die Straffung der US-Geldpolitik. Die weniger akkommodierende Politik der Zentralbank (Fed) führt zu einem Liquiditätsentzug und einer Vielzahl von Folgen, darunter ein höherer Dollar und niedrigere Investitionsausgaben (Unternehmensinvestitionen, Anm. d. Red.).
Wird die Europäische Zentralbank (EZB) in die Fußstapfen der Fed treten und für starke Turbulenzen an den Märkten sorgen?
Die Europäische Zentralbank wird deutlich knauseriger sein als die Federal Reserve, deren Schlagkraft noch größer ist und die bereits eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte im Juni und Juli geplant hat. Die US-Notenbank hat Anfang letzten Jahres analysiert, dass die Inflation sicherlich nicht vorübergehend sein wird. Die Europäische Zentralbank fängt gerade erst an, dies in Europa zu realisieren. Es gibt einen Zeitunterschied.
Unterdessen wirkt sich die geldpolitische Straffung der Fed auf die US-Märkte aus, mit denen die europäischen Märkte eng verbunden sind, und veranlasst eine sofortige Reaktion.
Wird die Inflation zur Verfügung der Zentralbanken sinken?
Wir befinden uns in einem Zustand der Inflation, der mehrere Jahre andauern wird. Bei Saxo sehen wir im Gegensatz zu dem, was der Fed-Vorsitzende Jerome Powell gesagt hat, in den meisten Volkswirtschaften, die wir beobachten, keine Spitzeninflation. In den letzten Monaten wurde viel über diesen Höhepunkt gesprochen und die Inflation ist weiter gestiegen.
Es wird weitergehen, weil wir nicht die Mittel haben, es nachhaltig zu reduzieren und die Nachfrage ausreichend zu reduzieren, insbesondere auf der anderen Seite des Atlantiks. Wenn wir wollen, dass die Inflation in den USA auf ein nachhaltigeres Niveau zurückkehrt, brauchen wir Leitzinsen von 3-4 %. Wir sind überhaupt nicht da! Das bedeutet, die US-Wirtschaft in eine Rezession zu treiben.
Die gleiche Beobachtung kann in der Eurozone gemacht werden. Deshalb glauben wir, dass die Inflation auf dem Kontinent auf einem höheren Niveau anhalten wird, ohne dass es zu einer Hyperinflation kommt.
Wird der Ölpreis auch steigen?
Öl ist wie andere Rohstoffe in einen Superkreislauf eingetreten. Es gibt jedoch eine wichtige Besonderheit: Höhere Preise hängen hauptsächlich mit chronischen Unterinvestitionen in die Infrastruktur für fossile Brennstoffe zusammen, die auf die Zeit vor Covid zurückgehen und sich verschlechtert haben. Diese strukturelle Schwierigkeit wird kurzfristig nicht gelöst, da die Investitionen insbesondere durch die Energiewende nicht steigen.
US-Schieferöl wird sich nicht durchsetzen, weil sich die Produzenten jetzt auf die Rentabilitätslogik verlassen, nicht auf Wachstum. Sie versuchen also nicht, den Markt mit Öl zu überschwemmen. Und natürlich wird es das europäische Embargo gegen Russland geben. Die niedrigeren Fässer werden von den anderen Staaten nicht kompensiert, jedenfalls nicht in den nächsten Monaten.
Wie kommen große Unternehmen in diesem schwierigen Kontext zurecht?
Die Inflation breitete sich über alle Sektoren aus. Dies ist ein neues und großes Thema, da kein Unternehmen in Industrieländern wirklich in der Lage ist, die Inflation zu kontrollieren. Mehrere Akteure sehen ihre Ergebnisse für das erste Quartal nach unten, sind vorsichtig in Bezug auf das zweite Quartal und stellen fest, dass sie keine Vision für das dritte Quartal und das Jahresende haben.
Während einige auf eine Erholung im vierten Quartal oder 2023 hoffen, haben die dem Markt gegebenen Prognosen derzeit wenig Aussagekraft, da viele Unternehmen damit rechnen, ihr Geschäftsmodell und ihre Investitionspläne nach dem Sommer zu überprüfen.
Hat CAC 40 dieses Jahr noch eine Chance, im grünen Wettbewerb zu landen?
Heute, angesichts der drohenden Rezession, ist es schwer vorstellbar, dass der CAC 40 zündet. Aber deswegen sollten wir die Börse nicht scheuen. Wir sehen einen allgemeinen Rückgang der Bewertungen, was zur Entstehung von M&A-Projekten führt, insbesondere in mittelständischen Unternehmen. Längerfristig gesehen bietet der aktuelle Rabatt Kaufgelegenheiten. Man muss nur selektiver sein.
Die Münzstraffung kann insbesondere kleine und mittlere Hüte betreffen, aber es gibt ein paar Münzen. An der Pariser Börse gibt es beispielsweise im Bereich Erneuerbare Energien derzeit viele IPOs (zB Lhyfe, deren Aktien seit Montag gezeichnet werden können, Anm. d. Red.). Erwähnenswert ist auch die laufende Übernahme des Energieprodukts Albioma durch den KKR-Fonds. Andererseits ist es besser, kleine Kapitalien zu vermeiden, da der Markt heute sehr volatil ist.
Haben Sie weitere Tipps für Investoren?
Anleger möchten oft aus dem Markt aussteigen, wenn er am Boden liegt. Das Problem ist, dass Sie dann Ihren Verlust übernehmen. Die beste Logik ist, den Rücken zu wölben. Wir wissen, dass Aktienmärkte in Zyklen verlaufen, also werden die Kurse langfristig wieder steigen.
Die Diversifizierung ist derzeit in einem etwas panischen Markt, in dem alle Sektoren betroffen sind, schwierig. Wir sollten uns auf die reduzierten Werte in den unbestreitbaren Zukunftsbereichen konzentrieren, zum Beispiel in Bezug auf die Energiewende. Hinzu kommt der eher zurückgezogene Logistiksektor, der von den hohen Kosten des internationalen Handels profitiert, wie etwa das israelische Unternehmen Zim oder die dänische Reederei Maersk. Staus sind angesichts der Satellitendaten aus China nicht bereit, gelöst zu werden.
Danach können Sie großen thematischen Fonds den Vorzug geben, die sich in den Hauptrichtungen (künstliche Intelligenz, Wohlbefinden usw.) positionieren. Sie haben den Vorteil, dass sie zwischen kleinen, mittleren und großen Unternehmen gut diversifiziert sind. Es ist flexibel und kann sich an Marktveränderungen anpassen. Schließlich sind auf Immobilien spezialisierte Fonds, die beispielsweise in studentisches Wohnen investieren, insofern von großem Interesse, als die Mieten an die Inflation gebunden sind. Sie bieten einen guten Schutz vor Preissteigerungen und basieren auf Sachwerten.
Glauben Sie, dass die Parlamentswahlen Auswirkungen auf die Gerichte haben werden?
noch nie. Umfragen sollten auf dieser Ebene nicht falsch liegen. Emmanuel Macron soll eine Mehrheit haben. Andererseits kann es nach dem Sommer zu Demonstrationen zum Thema Lebenshaltungskosten kommen.
Wenn Jean-Luc Melenchon Premierminister würde, würde dies die Gefahr einer Enteignung besorgniserregend machen. Das ist das Schlimmste, was liberalen und kapitalistischen Investoren geboten werden kann. Es wäre ein Katastrophenszenario. Aber es ist sehr unwahrscheinlich.
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