Positionen: Die vier Reiter im Buch der Offenbarung

Die vier Ritter der Vision: Komplexität, Konzentration, Verschuldung und Liquiditätsmangel. (Foto: 123RF)

Komplexität, Konzentration, Hebelwirkung und Liquiditätsmangel sind die vier Reiter der Anlegerapokalypse, ewige Bedrohungen, die Portfolios zerstören und die besten Pläne sorgfältiger Anleger und ihrer Berater untergraben können. Leider sind es diese vier Musketiere, die auch Geld an die Wall Street bringen und damit im Investment Management ein ständiges Tauziehen zwischen dem Nutzen des Anbieters und dem Nutzen des Investors erzeugen.

Schauen wir uns zum Beispiel meinen geliebten Jack Bogle an: den traditionellen Indexfonds. Diese Platzierung vermeidet die Vier Reiter auf allen Ebenen. Es ist einfach, diversifiziert, hochliquide und nicht gehebelt, während ein typischer Hedgefonds komplex, fokussiert und im Allgemeinen illiquide ist und häufig gehebelt wird. Diese Unterschiede spiegeln sich in ihren Preisen wider. Die bemerkenswerte Raffinesse eines Hedgefonds ermöglicht es dem Anbieter, höhere Preise zu verlangen, während die Einfachheit eines Indexfonds ihn zu einer Ware macht, die zu einem niedrigeren Preis verkauft wird. Aus diesem Grund trifft Cost eine so effektive Auswahl an Platzierungen für die erste Runde: Kostengünstige Platzierungen sparen nicht nur Geld, sondern halten auch die Vier Reiter in Schach und erhöhen so die Erfolgschancen des Spielers.

Die Vier Reiter bieten einen nützlichen Maßstab für die Bewertung des Anlagepotenzials, um dem Anleger gute Dienste zu leisten. Vor diesem Hintergrund haben wir mit Bestürzung die Agenda des jüngsten Treffens prominenter Vermögensverwalter gesehen, die sich mit dem Thema Alternative Investments, der Faszination und dem Erfolg aktiver und fokussierter Publikumsfonds und dem Aufkommen einer neuen Generation von Brokerhäusern befassen wollten Das hat den Aktienhandel zu einem Spiel gemacht und gleichzeitig die traditionelle Praxis der Margin-Konten aufrechterhalten.Das ist das Vorrecht der Maklerfirmen. Jede dieser Aktivitäten ist ein Aufruf an einen oder mehrere der Vier Reiter.

Alternative Anlagen sind nicht immer besser

Zentrales Thema waren Alternative Investments. Die theoretischen Vorteile der Alternativen sind attraktiv. Etwas, das in die eine Richtung geht und der Rest des Portfolios in die andere Richtung, kann Anleger in schwierigen Zeiten schützen. Nach mehr als zwei Jahrzehnten des Experimentierens mit alternativen Anlagen im Investmentfondsbereich gibt es jedoch kaum Hinweise darauf, dass die Anleger viel von ihnen profitiert haben. Alternative Anlagen werden nicht während Aufschwüngen gefördert, da sie Schutz vor Abwärtsbewegungen bieten können, sondern während Einbrüchen, was die Partizipation an potenziellen Umkehrungen einschränkt. Dies war bei Einzelhandelsplatzierungen der Fall, dass die Four Horsemen gleichzeitig von ihren Ergebnissen geplagt wurden. Selbst professionell verwaltete Stichtagsfonds haben nicht gezeigt, wie alternative Anlagen in einem Portfolio so eingesetzt werden können, dass sie den Anlegern einen All-Cost-Vorteil bieten.

Das wird die Wall Street nicht davon abhalten, es zu versuchen. Einer der überraschenden Aspekte der Konferenz war der Vergleich von Blackstone (BX), einer alternativen Investmentfirma, mit BlackRock (BLK), einem dominierenden Akteur bei traditionellen Produkten, einschließlich Indexfonds. Der große Vorteil von ihnen ist, dass Blackstone zwar weniger Kundenvermögen verwaltet, aber über mehr Kapital verfügt. Die Lehre ist klar: Der einfachste Weg zum Erfolg besteht nicht darin, ein friedliches Spiel mit kostengünstigen, breit diversifizierten und schuldenfreien Anlagemöglichkeiten zu spielen, sondern teurere und komplexere Produkte auf den Markt zu bringen.

Die Vier Musketiere tummeln sich nicht nur bei alternativen Produkten: Ein fokussierter thematischer Investmentfonds war ein weiteres Gesprächsthema auf der Konferenz. Persönlich bewundere ich Manager, die große Wetten auf ihre besten Ideen setzen, aber wir haben den Film schon einmal gesehen, und jetzt wissen wir, dass diese Fonds selten gut für Anleger sind. Erinnern Sie sich an die Janus-Fonds der späten 1990er Jahre, die massive Kapitalzuflüsse anzogen, unterstützt durch eine hochkarätige Werbekampagne an der Spitze der Technologieblase. Der Fokus verstärkt bullische Bewegungen, hebt aber das schlechteste Verhalten der Anleger hervor, von denen viele dazu neigen, zum höchsten Preis zu kaufen. Bis die Wall Street einen Weg findet, den Anlegern zu helfen, dieses Geld besser zu kontrollieren, werden sie ihren Emittenten mehr einbringen als ihren Käufern.

Ein weiteres heißes Thema war das Retail Brokerage, da Investoren nach sogenannten viralen Aktien suchten. Ich bin ein Befürworter eines besseren Marktzugangs, aber ich schaudere angesichts der realen Folgen des häufigen Handels mit Produkten ohne oder mit wenig Forschung. Die steuerlichen Auswirkungen selbst sind recht komplex. Die größte Sorge, die nicht auf ein bestimmtes Brokerage beschränkt ist, ist der weit verbreitete Einsatz von Hebelwirkung. Laut den Ergebnissen einer Yahoo Finance-Harris-Umfrage, deren Ergebnisse übertrieben erscheinen, nutzen 43 % der Anleger Hebelwirkung durch Optionen oder Margin-Konten. Es wird böse enden. Öffentliche Investmentfonds haben auf diese Weise katastrophale Ergebnisse erzielt, und sie sind die Profis. Kleinanleger dürften nicht besser abschneiden. Obwohl viel über Liquiditätsprobleme mit GameStop (GME) gesprochen wurde, das anfangs niedrigere Transaktionen verzeichnete, sind der Fokus auf Passagiere, die Steuerkomplexität und die Hebelwirkung allesamt bedrohlich.

Die Vier Reiter stellen auch ernsthafte Bedrohungen für private Investitionen dar. Hier kommen die Themen Komplexität, Fokus, Hebel und Illiquidität ins Spiel. Obwohl es theoretisch sehr attraktiv sein könnte, Privatanlegern Zugang zu privaten Märkten zu gewähren, bleibt das Tauziehen, um die Vorteile zu bestimmen, die Anleger um jeden Preis ernten werden, ergebnislos. Da zielgerichtete Akquisitionen dies ankündigen, sehen die Aussichten für Kleinanleger düster aus. Privatplatzierungen haben die Eigenschaften von etwas, das die Wall Street unbedingt verkaufen möchte; Es würde wahnsinniges Talent erfordern, um daraus etwas zu machen, an dem sich versierte Investoren beteiligen sollten.

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